榨菜涨价逻辑
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    发布日期:2021-11-16 01:14    点击次数:136

      11月14日下午,涪陵榨菜发布关于部分产品提价的公告,各品类上调幅度为3%-19%不等,主要原因是原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨,及公司优化升级产品带来的成本上升。

      往前看,包括海天味业、雪天盐业、加加食品、洽洽食品、祖名股份等多家行业头部上市企业已经宣布提价或有提价意向,覆盖调味品、速冻食品、休闲零食、饮料等多个细分领域。

      “这轮涨价并不是企业为追求超额利润所产生的行为,食品行业目前面临综合生产成本持续上涨的压力,逼不得已才提价。”淘菜菜食品行业总经理李超告诉21智库,从淘菜菜平台反馈的情况来看,较今年前期和去年,目前很多食品企业的毛利受到明显挤压。

      不仅如此,“今年双十一变贵了,什么都不想买…“某95后郁闷的吐槽道。

      很多人都能感觉到今年的双十一打折的力度明显小于前两年。

      以上种种可能均来自于PPI的涨幅正局部向CPI传导。

      那么为什么突然就涨价了?这轮涨价会持续多久?有什么影响?

      接下来我们尝试来回答这些问题,全文约4500字,阅读约需10分钟。

      文:冯展鹏

      研究员:李莎、陈洁、王静文,周潇枭、于长洹、贺泓源、陈莎

      涪陵榨菜此次的涨价决定并不是没有预兆。10月29日晚间,涪陵榨菜发布2021年三季度业绩,受原材料价格上涨等因素影响,公司业绩下滑较为明显。

      据涪陵榨菜近期发布的三季报,今年前三季度营收19.56亿元,同比增长8.73%;归母净利润5.04亿元,同比下降17.92%。其中,第三季度实现营业收入6.09亿元,同比微增1.30%,归母净利润1.27亿元,同比大幅下滑39.07%。

      在今年半年报投资者交流会上,涪陵榨菜曾透露,今年上半年,原料总体上涨了20%-30%,原料在成本中占比大概40%左右,原料价格的变化自然会对下半年的毛利产生影响。

      涨价消息一出,引起网友热议。甚至有网友调侃道:以前没钱吃榨菜,现在没钱吃榨菜!

      今日开盘,食品板块拉升走强,其中涪陵榨菜开盘不久后,封住涨停板,截至收盘,涨幅为9.99%,股价报35.44元/股。

      原材料涨得太凶了!

      今年以来,受到国际输入性因素的影响,全球供应链持续紧张,国内能源供应也偏紧。10月PPI同比上涨13.5%,创出1997年有该项数据以来的历史新高,在上月“破10”的基础上继续上行2.8个百分点。

      对于原材料价格的快速上涨,众多中小企业深有感触。“今年各种原材料涨得太凶了,有的基本就没有降过,原材料普遍都涨了30%以上。”欧先生在中山经营着一家小家电企业,他向21智库表示。

      欧先生的企业主要使用的原材料包括铜、铝、塑料等,自去年下半年以来,这些工业原材料均在持续涨价。以铜价走势来看,疫情前的2019年,铜价大致保持在每吨4.5万元至5.1万元的区间,走势比较平稳。2020年11月开始,铜价一路走高,目前,铜价一直在以6.9万元为中枢的区间震荡。

      光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,国内PPI走势与能源、工业原料商品价格走势相关性强,从趋势看,全球需求扩张、供应瓶颈尚未解除、全球物流运输不通畅、全球金融环境依然宽松等因素,大宗商品价格短期仍存在支撑。但是,目前能源、供应原材料价格已超出大多数制造业承受范围,全球通胀压力增大情况下,美联储等央行已启动政策正常化,大宗商品价格逐步回归基本面,叠加国内保供稳价措施效果逐步显现及基数效应,预计PPI同比明年初逐步回落。

      上涨主要经由三条渠道传导

      10月份PPI的同比和环比均创统计新高,超出市场预期。其同时受到需求和供给两方面的影响。

      当月生产资料价格环比上涨3.3%,涨幅扩大1.8个百分点,连续第4个月加速,并创统计新高。其中采掘工业环比上涨12.1%,原材料工业环比上涨4.4%,加工工业环比上涨1.8%,继续表现出“越接近上游、价格涨幅越大”的特点。

      中国民生银行研究院高级研究员王静文在文章中指出,生产资料价格上涨主要经由三条渠道传导:

      一是需求旺盛叠加供应持续偏紧下的煤炭价格上涨。煤炭开采和洗选业价格环比上涨20.1%,煤炭加工业价格上涨12.8%,合计影响PPI上涨约0.74个百分点。

      二是能耗双控影响下的高耗能行业涨价。非金属矿物制品业价格上涨6.9%,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.6%,黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.5%,上述3个行业合计影响PPI上涨约0.81个百分点。

      三是输入型渠道。如国际原油价格波动上行,带动国内石油相关行业价格上涨,石油开采业、化学原料和化学制品制造业、精炼石油产品制造业、化学纤维制造业均有上涨,合计影响PPI上涨约0.76个百分点。

      生活资料价格则由持平转为上涨0.1%,整体仍然较弱。其中,耐用消费品环比下降0.2%,显示受房地产市场降温拖累,终端需求不足;一般日用品环比上涨0.3%,为6月以来最高涨幅。与近期调味品等提价相一致,显示出上游价格的传导继续显现。

      PPI-CPI剪刀差创历史新高

      在10月PPI再创新高外,CPI的上涨也超出市场预期。

      10月份,CPI同比上涨1.5%,较9月涨幅扩大0.8个百分点,结束持续四个月的下行走势。国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示,10月份,受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响,CPI有所上涨。

      民生银行首席研究员温彬向21智库分析称,10月CPI同比涨幅为年内新高,略超市场预期,虽然有去年同期基数回落的原因,但不能忽视新涨价因素的推动。在1.5%的CPI同比涨幅中,新涨价因素影响约1.3个百分点,比上月扩大0.6个百分点。

      从国家统计局的数据来看,蔬菜价格上涨是助推10月CPI上行的重要影响因素。

      董莉娟表示,食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%,影响CPI上涨约0.31个百分点,主要是鲜菜价格上涨较多。受降雨天气、夏秋换茬、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响,鲜菜价格上涨16.6%,影响CPI上涨约0.34个百分点,占总涨幅近五成。

      另外,随着消费需求季节性增加,加之第二轮中央储备猪肉收储工作有序开展,猪肉价格自10月中旬起略有回升,但全月平均仍下降2.0%,降幅比上月收窄3.1个百分点。

      值得关注的是,此前9月份PPI-CPI之间的剪刀差达到历史最大的10个百分点,而10月剪刀差进一步扩大至12%,再创历史新高。

      中央党校(国家行政学院)研究员胡敏向21智库表示,价格上涨具有“晕轮效应”,今年各类商品价格循环上涨影响了生产经营者的市场预期,助推了包括蔬菜在内的主要生活食品的价格上行。

      需要注意的是,上游工业品价格在缓慢地往消费端传导。10月工业消费品价格环比上涨0.9%,涨幅较上月扩大0.6个百分点,主要是能源类产品价格上涨较多,其中汽油和柴油价格分别较上月上涨4.7%和5.2%。此外,9月以来,纸类、建材类产品等宣布涨价,上游涨价部分往下传导。

      中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才向21智库者表示,“上游大宗商品价格持续上涨,正在逐步向中下游传导,这也推动了CPI的上行。”

      传导链条不顺畅

      虽然从数据上看,上游价格的涨幅逐渐向中下游传导,但传导的链条并不顺畅。

      “上游原材料不断在涨,成本压力现在只能企业自己消化,目前很难通过提价向终端市场传导。”广东罗曼智能科技股份有限公司董事长严佑春表示。

      一名产业观察家表示,在竞争激烈而缺乏产品附加值的制造行业,原材料涨价潮依然没有大规模传导至终端,这些中小企业面对利润与市场销量,正在进行着艰难的平衡。

      针对机构关注的“提价考虑与计划”,涪陵榨菜回应称,公司作为行业龙头企业,具有行业产品定价权,一方面,在同行业大肆低价抢占市场、恶性竞争且不敢提价时,公司敢于率先提价;另一方面,在同行业都面临CPI传导、成本攀升时,公司能够战略性暂不提价,利用此机会挤压对方市场,加速行业洗牌。

      金龙鱼方面近期未出台新的提价计划,并表示虽较早前有提价动作,但目前价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度,后期需要关注原料的走势以及消费情况。从公司回应来看,其对调价相对审慎,“我们要平衡消费者的接受度与公司的成本、利润及长远发展之间的关系,较为稳健的处理调价问题。”

      与劳动力转移有关

      国盛证券最新研报指出,CPI中并非所有分项上游都是工业品,而事实上是占主要权重的食品和服务上游并非工业品,因而价格也并非由工业品成本决定。

      CPI中的食品对应的上游主要为农业产品。而CPI中的食品权重为20%左右,服务权重为42%左右,因而CPI中的62%左右的产品和服务与PPI并没有直接的上下游产业对应关系。

      实际上,PPI分为生产资料和生活资料,以生产资料为主,权重占比在70%左右,生产资料主要作为工业投入用于工业生产,在CPI中难以找到对应的分项。

      可见,CPI中覆盖的产品只有小部分能在PPI上游分项中找到直接对应。PPI会影响CPI中的非食品消费品,比如交通工具用燃料、水电燃料等。

      值得注意的是,与CPI中食品价格高度相关的是劳动力转移。劳动力转移偏弱则意味着食品类CPI涨幅偏弱。

      当经济向好,工业部门产量扩张时,将使得劳动力从农业部门向工业部门转移,农业部门劳动力减少,这将提升农产品的成本和价格。从经验规律来看,CPI中的食品价格增速与一产占比变化存在较好的负相关性。而今年PPI同比大幅上行,主要是因为上游供给短期所致。

      “在碳达峰碳中和以及能耗双控的背景下,工业产量并未跟随工业品价格而明显扩张。因而PPI上行并未加速劳动力转移。在能源短期依然存在,并且内需走弱的情况下,工业生产将保持特偏弱的水平,劳动力转移维持弱势从而使得CPI食品偏弱。”国盛分析师称。

      另据国盛证券数据显示,三季度,外出农民工人数两年复合增速为-0.1%,跌幅较前值扩大了0.07个百分点,外出农民工人数增速离疫情前还有差距。因而,CPI食品项将保持平稳。而农民工工资也处于偏低水平,服务业价格回升乏力。

      反思

      综合来看,PPI的涨幅虽然有向CPI传导,但这个传导是间接且缓慢的。

      展望下一阶段,预计CPI有望在11月冲高,但幅度可能不高,而PPI则很可能已在10月见顶。

      从CPI来看,目前鲜菜价格已经回落,决定下一阶段CPI表现的关键是猪肉价格和基数因素。历史上看,猪肉价格拐点大约落后能繁母猪存栏量同比变化拐点约11-14个月。2021年2月是这一轮能繁母猪存栏同比触顶回落的拐点,对应本轮猪周期终点大概率在2022年上半年出现,而明年年初猪肉消费淡季时,猪价将面临较大下行压力。

      从上游价格看,涨价已经出现“刹车”。11月4日,根据国家统计局发布的2021年10月下旬数据,黑色金属价格集体下跌,其中螺纹钢价格5371.7元/吨,跌幅达到6.7%。有色金属中,铝锭的价格为21112.9元/吨,跌幅达到10%,但铅锭的价格仍然有4%的涨幅。非金属建材中,玻璃出现明显跌价,浮法平板玻璃(4.8/5mm)下跌5.2%,但普通硅酸盐水泥(P.O42.5袋装)仍然提价4.9%。不过,步入11月以来,水泥价格也开始了下跌。

      中信建投期货有色研究员王贤伟对21智库表示,在上游市场的涨价逐步放缓甚至回调之后,建材等下游的“涨价潮”恐怕也难以持续。

      综上所述,由于需求整体下行、货币政策以稳为主、成本上升传导有限,物价不存在大幅上涨基础,预计11月CPI或短暂突破2%,随后将触顶回落,全年涨幅不会超过1.5%。

      莫忧虑,共度时艰。

      参考资料:

      1、21世纪经济报道:《PPI触顶,稳增长空间打开》,特约作者:王静文(中国民生银行研究院高级研究员)

      2、21世纪经济报道:《消费参考丨食品涨价天花板在哪?》作者:贺泓源、陈莎

      3、21世纪经济报道:《10月PPI、CPI略超市场预期上行 上游工业品价格渐向消费端传导》作者:于长洹

      4、21世纪经济报道:《21解读丨高PPI还将持续多久?10月菜价推升CPI同比上涨1.5%,剪刀差再创历史新高》作者:于长洹

      5、21世纪经济报道:《建材涨价“冲击波”:上游钢铝、玻璃价格“刹车”,下游需求遭抑制》作者:陈洁,胡晴

      6、21世纪经济报道:《食品行业提价范围扩大AB面:生产成本上涨之痛与市场份额焦虑》作者:李莎

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    责任编辑:李墨轩



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